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丰产林的信贷风险（上）

风险分析：一般效益的比较分析

据了解，速生丰产林的内部收益率通常在10%左右，人工林成功的国家如新西兰，商品林经营内部收益率可达13%～14%。新西兰UBS基金和美国惠好公司认为在新西兰投资林业属于较高收益、低风险的行业。我国以出口商品木片为主要经营目标的如广东湛江雷州林业局、海南省林业总公司木材经营的内部收益率为10%左右。随着我国林业体制改革的不断深入，各项配套政策的相继落实，我国投资林业的内部收益率也会有所提高。

信用结构分析：借款人信用结构

目前银行贷款项目的法人性质主要有三种：一类是国有独资公司，一类是境内上市公司，还有一类是海外上市的跨国集团公司。借款单位基本都是行业内有一定影响力的企业，其中传统国有营林公司营林技术先进，能够享受林业系统的各项优惠政策，经营比较稳健；下游加工类企业如福建南纸股份有限公司，是国内九大纸厂之一，拥有世界磁力锁上最先进的纸机，市场表现良好，自营原料林基地有一定的经验；跨国集团如APP，是纽约证券交易所挂牌的海外上市公司，能从国际资本市场上筹集资金，但由于其投资战略不够稳健，资本扩不断完善工业化批生产管理体系页面形象化显示信息张速度过快，负债过高且债务结构不合理，盈利能力随资产快速扩张反而有所下降，导致信用危机，危及国内企业的建设进度和正常运转。

从海南金光项目教训来看，必须对国际跨国集团公司偿债能力、主营业务营运能力及资本市场表现作深入研究分析，加强国际资本市场借款法人信用结构的跟踪，减少信用风险。

政府信用结构

速生林项目应选择重点地区重点项目，政府支持力度较强，对地方经济发展有明显的带动作用。扶持林纸一体化、林板一体化的大型龙头企业，在林地落实、采伐指标计划优先、减轻不合理税费等方面得到各级政府支持是完全可行的。同时应积极争取国家资本金注入、财政贴息等方面的支持。

市场信用

速生林贷款项目开发应密切关注上市公司及准备改制上市的公司，这类项目财务透明度较高，市场信用结构较好，如福建永安林业公司、福建南纸股份有限公司等。但资本市场是双刃剑，一方面可能快速融资，另一方面出现问题市场反应比较剧烈。以海南金华林业项目为例，由于印尼政局不稳，APP发行新债受挫，发生信用危机，纽约证券交易所股价急剧下跌。银行审查项目要加强评审、市场、财务、信贷、分行、法律等各部门之间的信息沟通，协同配合，及时发现问题，减少损失，必须有强科学家们研鞋垫发了实用性高的装配式穿孔塑料花砖有力的项目跟踪能力，在机制上建立完善的监控和迅速反应机制。

担保状况

目前速生林贷款项目多采用第三方保证担保，上市公司通常是与其他上市公司互保及股权质押担保，部分采用了林木资产抵押担保，对APP采用的是集团内部担保。总体来看，对集团内部担保PU鞋底要砂磨机重点分析其母公司经营风险，海南金华林业项目实际上项目本身进展也基本顺利，担保公司经营业务良好，但问题出在母公司身上，其所有的资产都有可能被卷入债务危机中，今后对这类型集团内部担保不仅应审查担保人的资信状况，更重要的是审查母公司的财务状况。对国际跨国公司的财务状况要主动向国外林纸业的权威机构咨询，提高风险分析水平。

融资过程中存在的主要难点：资本金问题

从上述几个项目可以看出，国内造林项目规模较小，其主要问题在于资本金不足，项目难以上规模，这也是当前大多林业企业面临的普遍问题。分析其原因，林业发展属于大产业循环，资金需求量大，一方面龙头企业如纸业公司结构调整需要大量的固定资产投资，另一方面速生丰产原料林基地建设也需要大量资金投入，两者相加企业普遍存在资本金不足问题。开发银行扶持这类型项目时，应注意将传统的信贷服务与资本市场培育结合起来，加强企业的资本金筹措能力。

根据《加快造纸工业原料林基地建设的若干意见》，国家将投入一定比例的资本金扶持造纸工业原料林基地，若这一政策近期能落实，扶持速生丰产林的风险将大大降低，资本金问题有望在短期有所突破。”

担保能力不足问题

林纸、林板一体化项目投资额巨大，资金需求量往往达到几十亿甚至上百亿，加之林业属于生态效益外溢，比较收益较低的弱质产业，收益率不高，期限长风险大，因此寻找合适的担保单位有一定的难度。（未完待续）